期货配资是什么意思? 收益超20%！资金涌入打新债，“老券”借正股利好价格飙涨，可转债迎来“大年”？

　　年化30%——可转债市场“新人”佳杰（化名）看着认购的私募可转债产品的最新收益，兴奋不已。

　　“这是我2024年做得最成功的一笔投资。一年多前，我认购了上海一家私募机构的可转债产品，到去年底收益接近20%。最近我又向该公司咨询产品表现，两个多月时间，产品净值又涨超10%，所以我决定追加投资。”2月13日，佳杰向《华夏时报》记者透露。

　　2025年以来，可转债市场投资情绪持续高涨。中证转债指数截至2月14日触及今年新高点位，涨幅已达3.25%，尤其是不少新上市的转债均涨幅惊人。如此前一日刚上市的渝水转债（113070）开盘就出现异常波动，其中7.19万手买盘涌入新券，将转债价格直线拉升至121.1元，在经历盘中临停恢复交易后，买盘仍不停手，截至当日收盘，渝水转债当日上涨高达22.35%，转股溢价率达到29.64%；2月14日，渝水转债价格继续上涨0.56%，报收123.06元；2月10日，博汇转债（123156）则借助正股博汇股份（300839.SZ）实控人由民企转变为国资身份复牌后，同样出现一字涨停，涨幅达20%，截至当日收盘报116.941元/张，成交额3.93亿元，成为转债市场焦点。

　　业内人士分析指出，无论是新债打新受热捧，还是“老券”借正股利好价格飙涨，这一切资金涌动的背后，可能预示着可转债市场“大年”要来了！

　　指数高涨背后资金纷涌

　　一切的大涨都是由资金推动的——这一股市“名言”对于可转债市场来说，同样成立。

　　“2025新年伊始，对比大部分宽基指数，中债指数涨幅3.16%，创业板1.61%，中证1000指数4.28%，中证2000指数6.92%，沪深300指数-0.76%，上证50指数-1.63%。WIND全A指数2.22%，全市场大部分股票开年收涨。我们认为主要得益于，一是大环境上央行采取相对宽松的货币政策，投资者风险偏好可能提高，市场上的流动性充裕，推动了资金流入股市和债市。这也为转债市场的上涨提供了资金支持；二是转债估值以及本身特性有一定优势，经过去年的大幅回调，大批转债破净，性价比提升。在低利率环境下，转债的吸引力通常较强。相比于普通债券，转债不仅可以提供固定收益，还有潜在的股权增值机会。投资者对转债的需求增加，尤其是在某些公司基本面良好的情况下，转债的潜在转股价值也成为市场追捧的因素之一；三是市场整体环境比较乐观，投资者风险偏好可能提高，推动了风险资产上涨，包括转债。以渝水转债为例，首日大涨超过20%并触发临时停牌，显示出市场对新债的高关注度，新债为投资者提供了较高的短期收益预期，导致市场反应过于积极。”上海澜成私募基金管理有限公司总经理许佳莹受访时对本报记者表示。

　　许佳莹表示，今年市场资金相对前几年更为积极，大环境资金面宽松，尤其是在低利率环境下，资金对可转债的需求逐渐增加。转债作为一种兼具债券和股票特性的投资工具，具备一定的避险属性同时还能参与股市上涨，成为资金的青睐对象。因此，市场资金普遍看好可转债市场的表现，尤其是一些基本面良好的公司转债。部分投资者和资金管理者更注重选择高质量的转债，避免高溢价、风险较大的次新债。

　　“对机构而言，转债是一个较为灵活的资产类别，因此，机构在今年更多的是将可转债作为一种优化资产配置的工具，注重挑选那些基本面强劲、转股价合理的优质转债。随着市场的逐渐复苏，部分机构在风险偏好上可能有所提升，对于转债的配置比重也有可能适当增加；对于个人投资者，尤其是那些寻求稳定收益的客户，转债通常被视为一个较为合适的选择。转债提供了债券的稳健收益和股权转换的潜在收益，满足了不少投资者的需求，尤其是对于那些不愿承担过高风险但又想参与市场上涨机会的投资者。”许佳莹指出。

　　值得关注的是，2025年A股IPO在年初出现多家投行撤回保荐企业的情形，打新资金对于可转债市场造成的影响不可忽视。

　　“IPO缩水对于可转债市场是有积极影响的，打新资金需要寻找替代品，在IPO市场整体减少的背景下，投资者需要找到能够提供相对较高收益的资产。可转债由于其债券的保底收益和股权转换的潜在收益，成为一种具有吸引力的投资选择。打新资金的转移可能会促使更多资金流入转债市场，进而推动市场活跃度和价格上涨。”许佳莹指出。

　　操作策略路径猜想

　　今年以来，可转债市场的热点主要集中在新债打新，以及老券借正股利好价格暴涨两类情形。

　　有市场分析人士指出，从渝水转债转股溢价率大幅飙升来看，短期大部分利润已经获取，同时当前转股价4.98元相较正股价4.7元仍有一段距离，转股价值相对较低，长期持有的到期收益较低，预计打新的散户资金仍将以快进快出为主。

　　“考虑到2025年新发转债数量预计同比提升，转债打新胜率或仍保持高位，仅需对发行规模过大、稀释正股作用过强的新券作适当规避即可。与此同时，预计今年来权益市场波动依然较大，转债下修博弈空间较为充分，加之存量转债生命期缩短有望增强发行人下修意愿，还可重点关注转债下修的博弈机会。”东方金诚分析师翟恬甜分析指出。

　　另外一面，长期破发的转债标的也存在修复估值的需要。

　　在申万宏源固收分析师徐亚看来，从估值角度分析，转债破发意味着转债跌破面值，后续随着纯债价值和平价抬升，加之转债期权价值显现，转债估值修复的概率较大，2017年后上市的破发转债在上市后50个交易日左右完成百元面值均值修复，在上市后100个交易日左右实现了2%—3%的累计均值涨幅。

　　“在今年转债市场高涨的行情下，高股息、低价偏债、偏股成长弹性等转债品种被投资者持续看好。相较于波动加大的股债市场，转债打新能够在不依赖大类资产走势判断的前提下获得相对高收益，被包括散户、机构、发行人股东在内的投资者广泛关注。”徐亚称。

　　《华夏时报》记者也发现，目前市场上出现了很多百元以上“牛券”，这也印证了长期破发可转债将在今年走牛的迹象。

　　“牛券的出现可以提升投资者对转债市场的信心，过去两年转债市场连续下跌，大批量转债破净，以及首次出现退市违约转债，都对转债市场造成了不小的打击，导致投资者赎回转债基金。当一些高价转债表现突出，走出牛券的行情，会大大提振市场参与者的信心。市场信心的增强会带来更多资金涌入，推动转债市场的整体活跃，买卖盘的深度和流动性也可能增加。这不仅有助于转债市场的良性发展，还可以带动更多资金参与到这个资产类别中。”许佳莹告诉本报记者。

　　记者也了解到，当前量化私募机构已经成为可转债市场上一股重要的机构投资力量，当市场牛市来临之时，量化私募能否给客户带来超额收益，同样备受关注。

　　对此，许佳莹向记者透露了三类量化私募机构在可转债市场上的投资策略，“比如期货配资是什么意思?，有通过技术分析和量化模型识别市场的上涨趋势的趋势跟随策略，在可转债市场走牛时，投资者情绪和资金流动会推动部分转债价格上涨，机构可以通过量化策略自动买入表现强劲的转债，跟随市场的上涨趋势。但若市场反复震动，往往需要承担一定回撤；套利策略，在牛市中转债的溢价通常会上升，而股票的上涨也会推动转债价格上涨，量化机构可以设计模型来发现转债与股票之间的价格偏差，进行相对价值套利；波动率策略，可以利用波动率交易策略，通过期权、转债等工具来进行波动率套利。即在市场波动较大时，机构可以设计策略进行多空波动率组合，捕捉转债价格波动中的潜在套利机会。比如通过分析历史波动率和隐含波动率，并进行适当的转债投资配置，捕捉波动带来的收益。”

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